Cartera Banana: Resultados trimestrales HOV

Ayer al cierre Hovnanian presentó resultados trimestrales. Como recordaréis previamente dio un adelanto en el que hablaban de un BPA para el trimestre de entre -0,45$ y -0,50$. Finalmente la cifra quedó en -0,49$.

Las ventas han descendido un 29,4% en el último trimestre (esto también se adelantó en la presentación preliminar) en parecida proporción al número de viviendas entregadas, que quedan en 3.150 frente a las 4.555 del 2Q ´06. Algo menos, un 21,4%, han descendido los contratos firmados.

La compañía sigue ajustándose a las condiciones del mercado y mantiene su política de descenso de precios para intentar dinamizar ventas. Esto hace que los márgenes estén cayendo y se sitúen en el 16,3% frente al 23,7% anterior.

Hasta aquí las cifras. Nada nuevo en realidad. Sin embargo, hay un par de detalles en las declaraciones de Ara K. Hovananian (Presidente y CEO de HOV) que creo que hay que destacar.

Por un lado –y esto parece ser una llamada a la tranquilidad- afirma que en la actualidad están centrados en el Balance. Para ello, están reajustando sus gastos generales y renegociando sus subcontratas. También, están gestionando sus niveles de inventario para ajustarlo a la situación actual (trabajan con opciones sobre suelo que están revaluando y renegociando). Además, tira un poco de historia y dice que en los 48 años de actividad de la empresa siempre han sido capaces de salir reforzados tras las épocas bajas del ciclo y que mantiene confianza en volver a hacerlo en esta ocasión.

Por otro lado (y esto es algo que no me gusta) no sólo echan para atrás las previsiones que habían manejado para 2007 sino que además no dan nuevas estimaciones. Justifican esta decisión por la situación de incertidumbre en la que se encuentra el mercado. De igual manera, afirman que no tienen demasiada confianza en haber visto el suelo de la corrección del mercado inmobiliario.

Veremos como digiere la cotización estas noticias.

Saludos.

Cartera Banana: Ford (II)

Últimamente ando con bastante lío (lo habréis notado por la carencia de post durante los últimos días). Simplemente avisar de que hoy a la apertura de Nueva York tomaremos otro 5% de nuestra cartera en Ford limitando el precio a 8,60$.

Saludos.

¿Paramés gestor hedge?

La verdad es que al enterarme de la noticia no he podido más que sorprenderme. Según leo vía Expansión y Cotizalia, Bestinver comunicó ayer que va a lanzar un hedge fund. El “Bestinver Hedge Value Fund”, que es cómo se llamará la criatura, tendrá una suscripción mínima de 60.000€ con una comisión de gestión fija y otra en función de resultados. Además penalizará los reembolsos que los clientes efectúen antes de cumplir los dos años de permanencia.

Lo curioso del tema es que no va ser el típico hedge. Nada de estrategias long-short, nada de market neutral, nada de arbitrajes, nada de event driven. Por lo visto, la filosofía de gestión del fondo no estará alejada de la que ya aplica Paramés en su gestión habitual. Tan sólo persiguen salvar las restricciones de ponderación que tienen los fondos tradicionales y, al mismo tiempo, utilizar un poco de apalancamiento.

Bien es cierto que me quedan dos dudas. Por un lado y teniendo en cuenta la gran diversificación que utiliza en sus fondos, me pregunto si una mayor concentración en la cartera pondrá “nervioso” a Paramés en determinados momentos de mercado. Por otro lado, tengo interés por ver a cuanto ascienden las comisiones que aplicarán en el fondo (no vaya a ser que se nos suban a la parra).

Definitivamente creo que Bestinver orienta de forma excelente su entrada en este segmento del negocio: siguen vendiendo el mismo enfoque que les ha hecho ser uno de los referentes en el mundo de la gestión pero ganan flexibilidad en la gestión. Suerte para ellos.

Saludos.

Cartera Banana: Ford Motor

Que Ford es una empresa que esta pasándolo mal no es nuevo. Ford está fastidiada. Lleva fastidiada muuuucho tiempo. Sólo hay que mirar los ratios a los que cotiza para darse cuenta que no es precisamente un ejemplo de empresa solvente.

Sin embargo, no es la primera vez que Ford tiene un comportamiento tan negativo. De hecho, si observamos los últimos treinta años, la cotización ha estado inmersa durante más tiempo en procesos correctivos que lo contrario. Las caídas durante la década de los 70 y durante finales de los 80 no fueron pequeñas, aunque no llegan a superar el castigo que hemos vivido desde el año 2000.

Es cierto que el sector se está animando y que para muchos la reciente operación de DaimlerChrysler son buenas noticias para empresas como GM y para Ford, pero no nos engañemos, comprar Ford es comprar lotería. Además, no debemos de olvidar que el sector autos es un sector que desde hace tiempo a perdido atractivo para el mercado. Es un negocio tremendamente maduro, con márgenes muy pequeños y donde la ventaja competitiva se obtiene vía tamaño lo que ha llevado a una concentración importante. Por tanto, aunque podamos apoyar la compra en conceptos técnicos (como de hecho haré a continuación), debemos tener claro que como digo vamos a comprar lotería, con todo lo que ello implica. Dicho lo cual, os dejo el siguiente gráfico semanal:

Como podéis ver, durante los últimos meses el valor está intentando hacer “algo” con una estructura alcista medianamente razonable. Desde la zona de 6,05 hasta el 9,50 impulsó en cinco ondas bastante ordenadas con un movimiento correctivo posterior también muy ordenado (esto se ve bien en gráficos diarios). Si efectivamente la estructura alcista terminara por confirmarse, podríamos encontrar un primer objetivo en la zona de 12,35$ para, posteriormente, terminar en la zona de 15$ en lo que sería el objetivo teórico de toda la proyección. Otra cosa que me anima bastante es la posibilidad de que comience a canalizar entre las dos líneas verdes dibujadas en el gráfico. Por último creo que también es significativa la ruptura de la directriz punteada y más cuando lo está haciendo dejando un pequeño hueco (que bien nos podría servir para colocar nuestro stop).

Pero independientemente de todo esto, como ya he comentado en alguna otra ocasión, a la hora de tomar decisiones para mí es mucho más importante algo tan sencillo como los soportes y resistencias que cualquier recuento de ondas. A este respecto, creo que Ford tiene un nivel de control tremendamente importante entre el 8,55$ y el 9,10$. La idea que manejo es que, por todo lo argumentado anteriormente, en esta ocasión podría terminar rompiendo al alza esos niveles y que, por tanto, tomar posiciones en ese rango puede ser interesante.

Así que nada, compramos nuestro billete de lotería y ya veremos que pasa. Hoy a la apertura de mercado tomamos un 5% de nuestra cartera en Ford limitando la orden de compra a 9$.

Saludos.

Y ahora va y habla claro…

En nuestros trabajos nos hemos habituado a ser políticamente correctos. A mojarnos lo menos posible. Nuestro instinto de supervivencia ha hecho que pensemos que es preferible no “cagarla” frente a hacer o decir lo que nos pide el cuerpo. ¿Os imagináis que pasaría si cada uno dijese en cada momento lo que de verdad está pensando?

Esto viene a cuento por la sorprendente claridad mental que le ha entrado a Greenspan justo desde que abandonó su puesto como presidente de la FED. El otrora confuso estilo de Alan ha dado paso a una “exuberancia” verbal que raya en la clarividencia.

“Hay un tercio de posibilidades de que la economía estadounidense entre en recesión en el último trimestre”. Así, sin más. Este es el claro y conciso mensaje que Greenspan viene reiterando desde principios de año. ¿Diría esto si siguiera en la FED? Apuesto que no.

Lo último de Cramer y las modas del mercado

Vía The Street leo los últimos comentarios de Jim Cramer, personaje del que ya hemos hablado en el blog.

En esta ocasión ha hecho referencia a las recompras de acciones. Como sabéis, el anuncio de plan de compra de acciones propias, es una de esas noticias que suele gustar al mercado. Pues bien, Jimbo ha ido un poco más allá y ha observado que aquellas compañías que recompran un 17% o más de sus acciones tienen muchas papeletas para ser objeto de OPA. Según dice, de las 14 empresas que adoptaron planes de recompra de esa magnitud, 4 de ellas terminaron siendo adquiridas. Cramer dice que aunque no parezca una proporción muy grande, es como comprar un boleto de lotería

Todo esto me trae a la cabeza las “modas” que, en lo referente a indicadores, ratios y demás artillería analítica, se imponen de cuando en cuando en los mercados. El último año ha sido, sin duda, el año del EV/EBITDA. “No, es que el capital riesgo compra con un EV/EBTIDA inferior a diez”, y ahí nos tienes a todos filtrando en el Bloomberg todas las empresas del mundo para ver cual cotiza con menor ratio.

De los indicadores técnicos ya ni hablamos… Aquí el paradigma es la media de 200 sesiones aunque en EEUU mola más la de 52 semanas. También en los últimos años (gracias básicamente a Carpatos) se ha puesto muy de moda seguir las posiciones abiertas en los futuros americanos (commitments of traders report). Tampoco nos debemos olvidar del índice de volatilidad VIX, el porcentaje de empresas que están en máximos…, en fin, tantas cosas que uno ya no sabe a que atenerse.

Mi opinión al respecto. Pues que la mayoría de estas cosas son ciertamente modas y que son útiles en la medida que, precisamente, sigan de moda.

Saludos.

Cartera Especulación: Resumen a 6/5/07

Tras siete semanas de operativa, nuestra cartera no termina de arrancar. Si bien es cierto que tenemos sólo un 20% invertido y que el resultado acumulado (-0,87%) tampoco es una catástrofe, he cometido un error que durante las últimas dos semanas nos está pasando factura.

Como sabéis, hasta ahora estamos gestionando dos posiciones: Hovnanian (HOV) e Insteel (IIIN). Muchos podéis pensar que el traspiés viene de la mano de HOV (no en vano tenemos un precio medio de 25,59$ y el valor está en 23,58$) pero, sin embargo, en está posi todo va más o menos según lo previsto: sector en horas bajas, noticias malas, caídas importantes, y comenzamos a tomar posición en una zona en la que creemos que podría intentar “hacer algo”. Efectivamente lo está intentando, pues desde que empezó a caer a plomo a principios de Febrero, en las últimas semanas está queriendo hacer figura de vuelta. Que la haga o no lo veremos más adelante, pero no cabe duda de que, aunque HOV nos aporte un -0,77% al resultado de la cartera las cosas se mueven dentro del escenario planeado.

Lo que realmente “me quita el sueño” es IIIN.

Como veis en el gráfico, comenzamos a tomar posición en el mejor sitio posible. Eso nos dio el margen suficiente para ir “compensando” nuestras pérdidas en HOV. El problema vino cuando el valor empezó a acelerar la subida y nos encontramos con cambios en 20$ y una posición demasiado pequeña (5% de nuestra cartera). En vez de vender ese día con más de un 20% de revalorización (lo que hubiera supuesto en torno a un 1% de rentabilidad para la cartera) pensé que era mejor idea esperar recortes y tomar más posición. Eso lo hice unos días más tarde suponiendo que el valor consolidaría por encima del 17,50 (línea roja). El resto como podéis ver es historia.

De cara a los próximos días veremos si HOV (que me preocupa algo más) sigue siendo capaz de digerir las malas noticias aguantando niveles o si nos tenemos que salir definitivamente del valor. Por su parte, IIIN nos reclama seguir teniendo paciencia tras haberse ido de nuevo a la parte baja del rango.

Saludos.